نتيجة البحث
- تاسي
-
الطاقة
- 2222 - أرامكو السعودية
- 2030 - المصافي
- 2380 - بترو رابغ
- 4030 - البحري
- 4200 - الدريس
- 2381 - الحفر العربية
- 2382 - أديس
- 1201 - تكوين
- 1202 - مبكو
- 1210 - بي سي آي
- 1211 - معادن
- 1301 - أسلاك
- 1304 - اليمامة للحديد
- 1320 - أنابيب السعودية
- 2001 - كيمانول
- 2010 - سابك
- 2020 - سابك للمغذيات الزراعية
- 2090 - جبسكو
- 2150 - زجاج
- 2170 - اللجين
- 2180 - فيبكو
- 2200 - أنابيب
- 2210 - نماء للكيماويات
- 2220 - معدنية
- 2240 - الزامل للصناعة
- 2250 - المجموعة السعودية
- 2290 - ينساب
- 2300 - صناعة الورق
- 2310 - سبكيم العالمية
- 2330 - المتقدمة
- 2350 - كيان السعودية
- 3002 - أسمنت نجران
- 3003 - أسمنت المدينة
- 3004 - أسمنت الشمالية
- 3005 - أسمنت ام القرى
- 3010 - أسمنت العربية
- 3020 - أسمنت اليمامة
- 3030 - أسمنت السعودية
- 3040 - أسمنت القصيم
- 3050 - أسمنت الجنوب
- 3060 - أسمنت ينبع
- 3080 - أسمنت الشرقية
- 3090 - أسمنت تبوك
- 3091 - أسمنت الجوف
- 3092 - أسمنت الرياض
- 2060 - التصنيع
- 3008 - الكثيري
- 3007 - الواحة
- 1321 - أنابيب الشرق
- 1322 - أماك
- 2223 - لوبريف
- 2360 - الفخارية
- 1212 - أسترا الصناعية
- 1302 - بوان
- 1303 - الصناعات الكهربائية
- 2040 - الخزف السعودي
- 2110 - الكابلات السعودية
- 2160 - أميانتيت
- 2320 - البابطين
- 2370 - مسك
- 4140 - صادرات
- 4141 - العمران
- 4142 - كابلات الرياض
- 1214 - شاكر
- 4110 - باتك
- 4143 - تالكو
- 4031 - الخدمات الأرضية
- 4040 - سابتكو
- 4260 - بدجت السعودية
- 2190 - سيسكو القابضة
- 4261 - ذيب
- 4263 - سال
- 4262 - لومي
- 1810 - سيرا
- 6013 - التطويرية الغذائية
- 1820 - مجموعة الحكير
- 4170 - شمس
- 4290 - الخليج للتدريب
- 6002 - هرفي للأغذية
- 1830 - لجام للرياضة
- 6012 - ريدان
- 4291 - الوطنية للتعليم
- 4292 - عطاء
- 6014 - الآمار
- 6015 - أمريكانا
- 6016 - برغرايززر
- 4003 - إكسترا
- 4008 - ساكو
- 4050 - ساسكو
- 4190 - جرير
- 4240 - سينومي ريتيل
- 4191 - أبو معطي
- 4051 - باعظيم
- 4192 - السيف غاليري
- 4001 - أسواق ع العثيم
- 4006 - أسواق المزرعة
- 4061 - أنعام القابضة
- 4160 - ثمار
- 4161 - بن داود
- 4162 - المنجم
- 4164 - النهدي
- 4163 - الدواء
- 2050 - مجموعة صافولا
- 2100 - وفرة
- 2270 - سدافكو
- 2280 - المراعي
- 6001 - حلواني إخوان
- 6010 - نادك
- 6020 - جاكو
- 6040 - تبوك الزراعية
- 6050 - الأسماك
- 6060 - الشرقية للتنمية
- 6070 - الجوف
- 6090 - جازادكو
- 2281 - تنمية
- 2282 - نقي
- 2283 - المطاحن الأولى
- 4080 - سناد القابضة
- 2284 - المطاحن الحديثة
- 2285 - المطاحن العربية
- 2286 - المطاحن الرابعة
- 4002 - المواساة
- 4004 - دله الصحية
- 4005 - رعاية
- 4007 - الحمادي
- 4009 - السعودي الألماني الصحية
- 2230 - الكيميائية
- 4013 - سليمان الحبيب
- 2140 - أيان
- 4014 - دار المعدات
- 4017 - فقيه الطبية
- 1010 - الرياض
- 1020 - الجزيرة
- 1030 - الإستثمار
- 1050 - بي اس اف
- 1060 - الأول
- 1080 - العربي
- 1120 - الراجحي
- 1140 - البلاد
- 1150 - الإنماء
- 1180 - الأهلي
- 2120 - متطورة
- 4280 - المملكة
- 4130 - الباحة
- 4081 - النايفات
- 1111 - مجموعة تداول
- 4082 - مرنة
- 1182 - أملاك
- 1183 - سهل
- 8010 - التعاونية
- 8012 - جزيرة تكافل
- 8020 - ملاذ للتأمين
- 8030 - ميدغلف للتأمين
- 8040 - أليانز إس إف
- 8050 - سلامة
- 8060 - ولاء
- 8070 - الدرع العربي
- 8190 - المتحدة للتأمين
- 8230 - تكافل الراجحي
- 8280 - ليفا
- 8150 - أسيج
- 8210 - بوبا العربية
- 8270 - بروج للتأمين
- 8180 - الصقر للتأمين
- 8170 - الاتحاد
- 8100 - سايكو
- 8120 - إتحاد الخليج الأهلية
- 8200 - الإعادة السعودية
- 8160 - التأمين العربية
- 8250 - جي آي جي
- 8240 - تْشب
- 8260 - الخليجية العامة
- 8300 - الوطنية
- 8310 - أمانة للتأمين
- 8311 - عناية
- 8313 - رسن
- 4330 - الرياض ريت
- 4331 - الجزيرة ريت
- 4332 - جدوى ريت الحرمين
- 4333 - تعليم ريت
- 4334 - المعذر ريت
- 4335 - مشاركة ريت
- 4336 - ملكية ريت
- 4338 - الأهلي ريت 1
- 4337 - سيكو السعودية ريت
- 4342 - جدوى ريت السعودية
- 4340 - الراجحي ريت
- 4339 - دراية ريت
- 4344 - سدكو كابيتال ريت
- 4347 - بنيان ريت
- 4345 - الإنماء ريت للتجزئة
- 4346 - ميفك ريت
- 4348 - الخبير ريت
- 4349 - الإنماء ريت الفندقي
- 4350 - الاستثمار ريت
- 4020 - العقارية
- 4323 - سمو
- 4090 - طيبة
- 4100 - مكة
- 4150 - التعمير
- 4220 - إعمار
- 4230 - البحر الأحمر
- 4250 - جبل عمر
- 4300 - دار الأركان
- 4310 - مدينة المعرفة
- 4320 - الأندلس
- 4321 - سينومي سنترز
- 4322 - رتال
- نمو
-
إدارة وتطوير العقارات
إنتاج الأغذية
- 9515 - فش فاش
- 9532 - مياه الجوف
- 9536 - فاديكو
- 9556 - نفوذ
- 9559 - بلدي
- 9564 - آفاق الغذاء
- 9555 - لين الخير
- 9612 - مياه سما
- 9518 - المركز الكندي الطبي
- 9530 - طبية
- 9527 - ألف ميم ياء
- 9544 - الرعاية المستقبلية
- 9546 - نبع الصحة
- 9574 - بروميديكس
- 9594 - المداواة
- 9572 - الرازي
- 9587 - لانا
- 9600 - كومل
- 9604 - ميرال
- 9513 - حديد وطني
- 9514 - الناقول
- 9523 - جروب فايف
- 9539 - أقاسيم
- 9548 - ابيكو
- 9553 - ملان
- 9565 - معيار
- 9552 - قمة السعودية
- 9563 - بناء
- 9566 - الصناعات الجيرية
- 9580 - الراشد للصناعة
- 9583 - المتحدة للتعدين
- 9576 - منزل الورق
- 9588 - حديد الرياض
- 9575 - ماربل ديزاين
- 9599 - طاقات
- 9601 - الرشيد
- 9605 - نفط الشرق
- 9607 - عسق
- 9609 - بترول ناس
- 9510 - الوطنية للبناء والتسويق
- 9528 - جاز
- 9531 - العبيكان للزجاج
- 9533 - المركز الآلي
- 9529 - رؤوم
- 9525 - الوسائل الصناعية
- 9542 - كير
- 9547 - رواسي
- 9568 - ميار
- 9569 - آل منيف
- 9578 - أطلس
- 9560 - وجا
- 9611 - المتحدة للزجاج المسطح
- 9540 - تدوير
- 9545 - الدولية
- 9570 - تام التنموية
- 9581 - كلين لايف
- 9593 - عبر الخليج
- 9597 - الليف
- 9608 - الأشغال الميسرة
- 9606 - ثروة
- 9613 - شلفا
- 9541 - أكاديمية التعلم
- 9562 - بوابة الأطعمة
- 9590 - أرماح
- 9526 - جاهز
- 9598 - المحافظة للتعليم
- 9603 - الأفق التعليمية
- 9567 - غذاء السلطان
الدخول
×هل نسيت كلمة السر؟
×- ترتيب البنوك مؤشرات البنوك إحصائيات الأسمنت شركات الأسمنت مؤشرات الأسمنت إحصاءات النقد والإقتصاد النفط والغاز والوقود بيانات الاقتصاد الكلي إنفاق المستهلكين التضخم الصادرات والواردات السلع الغذائية السلع غير الغذائية السلع الانشائية ترتيب البتروكيماويات مؤشرات البتروكيماويات ترتيب التجزئة مؤشرات التجزئة ترتيب المواد الغذائية مؤشرات المواد الغذائية الأعلى نمواً التوزيعات النقدية التاريخية
قديمًا قالوا: "من حكم في ماله فما ظلم"، أي من فعل فيما يملك ما يريد لم يظلم أحدًا بذلك ولا يوجد من يستطيع أن ينازعه هذا الحق، ومع أن هذا يبدو بديهيًا للوهلة الأولى إلا أنه لا ينطبق على كل الحالات، ففي سوق الأسهم مثلًا، يمتلك المستثمر الفرد نصيبه من صافي ما تحققه الشركة من أرباح، ولكنه رغم ذلك لا يستطيع وضع يده على تلك الأرباح إذا قررت إدارة الشركة احتجازها بدلًا من توزيعها.
إلى جانب الأرباح الرأسمالية الناتجة عن نمو السعر السوقي للسهم، تعد توزيعات الأرباح أحد أهم مصادر الدخل بالنسبة للمستثمرين في سوق الأسهم، هذه الأرباح القابلة للتوزيع قد تقرر الشركة احتجازها كلها أو بعضها لأن الإدارة ترى أن ذلك من "مصلحة الشركة" وبالتبعية مصلحة مستثمريها، ولكنّ هناك مستثمرين يشككون في هذا الادعاء ويرون أنهم أدرى بكيفية التصرف بأرباحهم المحتجزة خاصة إذا لم يكن هناك مبرر لاحتفاظ الشركة بها.
أصحاب رأس المال أدرى بالمصلحة!
"لقد كنا صبورين جدًا معك ومنحناك وقتًا أكثر من اللازم، إن عمل هذه الشركة معقد ومتخصص للغاية ولا يملك مستثمر مثلك معرفة كافية عنه، نحن أكثر دراية منك بمصلحة الشركة ومساهميها، وإذا لم ترق لك سياساتنا فربما يجدر بك فعل ما يفعله المستثمرون العاقلون في مثل هذه الظروف وهو ببساطة بيع ما تملكه من أسهم في الشركة".
هكذا ردت إدارة شركة خطوط الأنابيب الأمريكية "نورثرن بيب لاين" على خطاب أرسله إليها المستثمر الأمريكي الشهير "بنيامين جراهام" في عام 1926 يطلب منها خلاله توزيع 90 دولارًا لكل سهم من الأرباح التي كان يرى أن الشركة تحتجزها دون أي سبب منطقي، مشيرًا إلى أنه لا جدوى من اكتناز الشركة لهذا الكم الكبير من الأموال.
"جراهام" الذي لم يستسلم عاد ورد على إدارة الشركة قائلًا "إن تحديد ما إذا كانت الشركة من الأفضل أن تحتفظ أو لا برأس المال الزائد عن احتياجها هو أمر يحدده في المقام الأول أصحاب رأس المال وليس أولئك الذين يديرونه"، في النهاية وبعد عام ونصف تقريبًا وافق مجلس الإدارة أخيرًا على توزيع 70 دولارًا لكل سهم، قبل أن يعتمد ثلاثة توزيعات أخرى على مدار العامين التاليين بلغ مجموعها 110 دولارات.
قصة الأرباح المحتجزة وكيفية التصرف فيها ليست هينة أبدًا، ويجدر بك كمستثمر في سوق الأسهم أن تنتبه إليها جيدًا، لأنها من ناحية تخص أموالاً من المفترض أنها ملكك، ومن ناحية أخرى تعطيك بعض الإشارات حول مدى كفاءة الشركة في إدارة أموال المستثمرين وتحقيق ومصالحهم ومصالح الشركة.
وقبل أن يسيء أحد فهم مرمى هذا التقرير، من الضروري توضيح أنه لا توجد مشكلة في الأرباح بحد ذاتها، حيث إنها تعد أحد أهم مصادر رأس المال منخفضة التكلفة التي قد تستعين بها الشركة من أجل التوسع وتطوير أعمالها، ولكن المشكلة هي أن الأرباح المحتجزة أصبحت بالنسبة لبعض الشركات غاية وليست وسيلة، ففي كثير من الأحيان تحتجز الشركات الأرباح القابلة للتوزيع دون جدوى، وهو ما يحرم المستثمر من الاستفادة من أموال من المفترض أنها أمواله.
حين لا يطول المستثمر هذا ولا ذاك
المنطق والعقل يقولان إن الشركة لا ينبغي لها أن تحتجز أرباحها إلا إذا كان لديها قناعة راسخة بأنها تستطيع أن تحقق للمستثمر، بهذه الأموال عائداً أعلى من ذلك الذي كان سيحصل عليه لو أنه أخذ تلك الأموال وأعاد استثمارها بنفسه، وإلا ما الفائدة التي ستعود على المستثمر من احتجاز تلك الأرباح وإعادة استثمارها إذا لم يكن العائد منها مرضياً أو جذاباً؟
لنفترض أن نصيب السهم من الأرباح هذا العام 50 هللة، في هذه الحالة إذا لم يكن لدى إدارة الشركة قناعة تامة بأنه باستطاعتها استثمار تلك الخمسين بشكل يحقق لحملة الأسهم عائداً إيجابياً فمن الأفضل لها أن ترد على الناس أموالهم وتعطيهم نصيبهم من الأرباح كاملًا ليتصرفوا فيه كيفما شاءوا.
في بعض الأحيان ترى الإدارة في نفسها الكفاءة اللازمة لاستثمار الأرباح المحتجزة بكفاءة غير أن السوق يرى غير ذلك، ففي المثال السابق، إذا قررت الشركة الاحتفاظ بالهلالات الخمسين كاملة فلن يخرج رد فعل السوق عن واحد من اثنين:
فإما يرتفع سعر السهم بقيمة تساوي أو تزيد على قيمة الأرباح المحتجزة في انعكاس لإيمان السوق بقدرة الشركة على استثمار هذه الأموال بكفاءة واستخدامها في إثراء مساهميها، وإما ينخفض السعر لو كان السوق يرى عكس ذلك وبالتالي قرر معاقبة الشركة على تأجيلها توزيع الأرباح، وحينها يجد المستثمر نفسه أمام مفارقة عجيبة، فعلى الرغم من أن الشركة حققت أرباحًا، إلا أنه لم يستفد منها بأي شكل، لا في صورة توزيعات ولا في صورة ربح رأس مالي.
باختصار، الأرباح ملك للمستثمرين ويجب أن يستردوها إما في صورة أو توزيعات أو في صورة سعر سوقي أعلى للسهم، ولذلك فإن واحدًا من أهم المقاييس التي يدقق فيها كبار المستثمرين حول العالم قبل أن يقرروا ضخ أموالهم في أي شركة هو كيفية استخدامها لأرباحها المحتجزة، للتأكد مما إذا كانت الإدارة تستخدم تلك الأموال بشكل يزيد من أرباح الشركة ومن ورائها قيمتها السوقية أم لا.
كيف تحسبها بالهللة؟
حتى لو تمكنت الشركة من استخدام الأرباح في تحقيق عائد إيجابي للمستثمرين على أموالهم، فيجب أن يكون هذا العائد مرضياً بالنسبة للمستثمرين، ويساوي على الأقل تكلفة الفرصة البديلة.
لنأخذ المثال التالي: في السنوات الخمس الممتدة بين عامي 2014 و2019 حققت الشركة "س" العاملة بقطاع الاتصالات أرباحًا إجمالية تقدر بـ 42.96 ريال عن كل سهم، من هذه الأرباح قامت الشركة بتوزيع 10.3 ريال عن كل سهم للمساهمين، بينما قررت الاحتفاظ بالباقي أو بـ32.66 ريال كأرباح محتجزة.
خلال نفس الفترة، ارتفعت ربحية السهم من 6.33 ريال في عام 2014 إلى 7.2 ريال في عام 2019. هذا معناه أن الأرباح المحتجزة البالغة 32.66 ريال تمكنت من زيادة ربحية السهم الواحد بواقع 0.87 ريال أو 87 هللة (7.2 ريال – 6.33 ريال). وبناء على ذلك يصبح العائد على الأرباح المحتجزة 2.6% أو حاصل قسمة الزيادة التي شهدتها ربحية السهم على إجمالي الأرباح المحتجزة (0.87 ريال ÷ 32.66 ريال).
السؤال الآن، هل نسبة 2.6% مرضية بالنسبة لك كمستثمر كعائد على نصيبك في الأرباح المحتجزة طوال هذه السنوات؟ المستثمر الأمريكي "وران بافيت" على سبيل المثال، يرى أن العائد على الأرباح المحتجزة يفضل أن يزيد على 15%، ولكن في أسوأ الأحوال لا يجب أن يقل عن 12% وإلا قرر صرف النظر عن الشركة.
اللغز .. أين تختفي الأرباح المحتجزة؟
في دراسة نشرتها "هارفارد بيزنس ريفيو" في يوليو من عام 1987، قامت المجلة الأمريكية بالنظر في كيفية استخدام أكبر 50 شركة أمريكية في الفترة بين عامي 1970 و1984 لأرباحها المحتجزة، اكتشفت الدراسة أن جزءاً كبيراً من الأرباح المحتجزة من قبل أكثر من نصف هذه الشركات اختفى تمامًا ولم يصل إلى جيوب المساهمين لا في صورة توزيعات ولا في صورة ربح رأسمالي.
على وجه التحديد أشارت الدراسة إلى أن مساهمي شركات مثل "جنرال إليكتريك" و"كوكاكولا" و"بروكتر آند جامبل" و"أمريكان إكسبريس" كانوا سيصبحون أكثر ثراءً لو أن شركاتهم قامت بتوزيع كامل أرباحها عليهم بدلًا من احتجازها، مساهمو شركة "كوكاكولا" على سبيل المثال لم يستردوا سوى 12% من قيمة أرباحهم المحتجزة!
ورغم ذلك يظل مساهمو "كوكاكولا" أفضل حالاً من مساهمي 5 شركات أخرى شملتهم الدراسة من بينهم "كوداك" و"زيروكس" لم يخسروا أرباحهم المحتجزة بالكامل فقط، بل خسروا كذلك جزءًا من رؤوس أموالهم. مساهمو "زيروكس" على سبيل المثال خسروا ما يعادل 119% من أرباحهم المحتجزة، هذا معناه أن المستثمرين في هذه الشركة خسروا 1.19 دولار عن كل دولار احتجزته الشركة من الأرباح.
ربما سيقفز البعض للاستنتاج بأن المفقود من الأرباح المحتجزة انعكس بالتأكيد على سعر السهم، ولكن الدراسة أتثبت عكس ذلك، لم تنعكس الأرباح المتجزة في جزء كبير من الشركات محل الدراسة على السعر السوقي لأسهمها، على سبيل المثال، ارتفع سهم شركة "جونسون آند جونسون" بمقدار 15 سنتًا عن كل دولار محتجز من الأرباح، ما الذي حدث للـ85 سنتًا الأخرى؟ ببساطة تبخرت وتبددت لأن الشركة فشلت في استثمار تلك الأرباح وربما ما كان لها أن تحتجزها من الأساس.
وبناء على ما سبق، ينبغي أن يكون للمستثمرين الأفراد رأي حاسم في جدوى احتجاز الشركة لأرباحها أو جزءًا منها، ولكن للأسف، لا يملك المساهمون الأفراد حولًا ولا قوة تجاه هذا الأمر، لأنه على الرغم من أنهم الملاك الحقيقيون للشركة إلا أنهم يمتلكون الشركة بالمعنى القانوني المجرد فقط، فالملكية المجزأة للشركات المدرجة بالسوق تحول دون اتخاذ المساهمين موقفًا موحدًا وهو ما يترك السلطة الحقيقية في يد الإدارة.
لذلك حتى لو رأى المساهمون أنه من الأفضل أن توزع الشركة أرباحها بدلًا من احتجازها فسيظلون عاجزين عن دفع الشركة في هذا الاتجاه، كل ما يمكن للمستثمر فعله، هو أن يحاول بقدر الإمكان تجنب الشركات التي تدير أرباحها المحتجزة بطريقة تفتقر إلى الكفاءة، وذلك حتى لا يأتي بعد سنوات ويجلس متحسرًا بينما يندب حظه ويقول: ردوا علي أموالي!
هذا إن أدرك أصلًا أنها اختفت، فالطريف والمدهش في آن واحد هو أن الأغلبية الكاسحة من المستثمرين لا تركز كثيرًا على مصير الأرباح المحتجزة!.
المصادر: أرقام – هافارد بيزنس ريفيو
كتاب: The New Buffettology
كتاب: The Guru Investor
الأكثر قراءة
- الأول كابيتال تُحدد توصيتها والسعر المستهدف لسهم نادك
- السماح لشركات مطاحن إنتاج الدقيق بتصدير الدقيق إلى الأسواق العالمية
- يقين المالية تحدد توصيتها والسعر المستهدف لبنك الجزيرة
- الطيران المدني تُصدر تقرير أداء المطارات الداخلية والدولية لشهر أكتوبر 2024
- العربية تحصل على ترسية مزايدة فرصة الإعلانات على الطرق بين المدن في السعودية
تعليقات {{getCommentCount()}}
كن أول من يعلق على الخبر
رد{{comment.DisplayName}} على {{getCommenterName(comment.ParentThreadID)}}
{{comment.DisplayName}}
{{comment.ElapsedTime}}