قبل أن تلاحق المكسب أمن نفسك ضد الخسارة في سوق الأسهم
في عام 1926 كتب المستثمر الأمريكي الشهير "بنيامين جراهام" رسالة إلى شركة خطوط الأنابيب "نورثن بيب لاين" – التي كان يمتلك فيها حصة صغيرة – يطلب فيها من مجلس الإدارة أن يقوم بتسييل حيازات الشركة من الأوراق المالية وتوزيعها كأرباح على المساهمين، موضحًا أنه لا جدوى من اكتناز هذا الكم الكبير من الأوراق المالية.
المديرون التنفيذيون للشركة الذين لم تسعدهم رسالة "جراهام" ردوا عليه قائلين: "إن تشغيل وإدارة خطوط الأنابيب هو عمل معقد ومتخصص للغاية، وأنت لا تعرف عنه سوى القليل، ولكننا في المقابل نعمل به منذ عقود".. بعبارة أخرى، نحن أدرى منك بما تحتاج إليه الشركة وما لا تحتاجه.
لكن "جراهام" لم يتراجع؛ فعلى مدار عام التقى مع أكبر عدد ممكن من مساهمي الشركة لإقناعهم بالانضمام إليه، بما في ذلك مؤسسة روكفلر التي كتب إليها قائلًا: "إن تحديد ما إذا كانت الشركة من الأفضل أن تحتفظ أو لا برأس المال الزائد عن احتياجها هو أمر يحدده في المقام الأول أصحاب رأس المال وليس أولئك الذين يديرونه".
في النهاية وبفضل استجابة عدد كبير من المساهمين لحملته رضخت إدارة الشركة لطلب "جراهام" وقامت بتوزيع رأس المال الزائد عن احتياجاتها على المستثمرين في صورة توزيعات أرباح، وهذه تقريبًا كانت المرة الأولى التي تشهد فيها وول ستريت مستثمرًا مهتمًا بطريقة إدارة الشركة لرأس مالها ويتدخل فيها بشكل مباشر.
بداية الاهتمام بالأساسيات
كان نهج "جراهام" الذي يركز على القيمة لا يزال غريبًا على سوق الأسهم والذي كان ينظر إليه باعتباره مجرد ساحة يضارب فيها الأثرياء؛ ففي ذلك الوقت كانت فكرة شراء سهم شركة بناءً على إمكانات أرباحها المستقبلية أو قيمة أصولها أو قوة ميزانيتها العمومية لم تكن معروفة، كان الجميع مضاربين يراهنون على أسهم الشركات التي يأملون أن يرتفع سعرها بمجرد أن تكتشف حقل نفط جديدًا أو منجم ذهب ولا أحد يكترث بجودة الأساسيات.
عندما تدخل إلى السوق وتشتري سهم أي شركة فأنت في واقع الأمر تشتري حصة في نشاط تجاري حقيقي له منتجات أو خدمات يبيعها للناس، وهو ما يمنحك الحق في مشاركة الشركة في أرباحها المستقبلية، وبناء على هذا تحقق الشركات الجيدة أرباحًا لمساهميها وتعظم من رؤوس أموالهم في حين تخسف الشركات السيئة بثروة المساهمين.
ومن هنا تبرز أهمية التحليل الأساسي والذي يعطي المستثمر فكرة عن جودة الموقف المالي والتجاري للشركة والذي تستمد قيمتها من مدى جودته. أشياء مثل الميزانية العمومية وقائمة الدخل وقائمة التدفقات النقدية سيعطيك التحليل الشامل لها فكرة عما إذا كان السهم جديرًا بالاقتناء أم لا.
بدون فهم البيانات المالية للشركة والأرقام الواردة بها لا يمكنك فهم أعمال الشركة ولا تحديد مدى جاذبيتها كاستثمار مهما ادعيت من معرفة بها وبأحوالها. لا يوجد عاقل يذهب ليشتري بيتاً دون أن يتأكد مما إذا كان مرهونًا للبنك كضمان لقرض أو متنازعاً على ملكيته أو من جودة أساساته، وبالمثل لا يستثمر عاقل في شركة لا يدري شيئًا عن موقفها المالي.
الأركان الثلاثة
إن الأركان الأساسية الثلاثة التي يقوم عليها أي استثمار ناجح بحسب "جراهام" هي: التحليل الشامل ثم سلامة رأس المال وأخيرًا العائد المرضي، عند التفكير في أي استثمار يجب أن تؤخذ الأركان الثلاثة السابقة بعين الاعتبار، وبالمناسبة، إن ترتيب هذه العوامل لتكون على النحو السابق مقصود.
فمن المنطقي جدًا أن تكون خطوتك الأولى قبل الإقدام على شراء أي سهم هي إجراء تحليل دقيق وعميق لأساسيات الشركة، ثم قبل أن تفكر في مقدار الأموال التي ستجنيها أو العائد المتوقع يجب عليك أولًا أن تنظر في مدى احتمال خسارتك لجزء كبير من رأسمالك.
فإحدى الركائز الأساسية التي يقوم عليها استثمار القيمة هي أن الحفاظ على رأس المال مقدم على تعظيمه، والمقصود هنا هو محاولة قياس المخاطرة وعدم التعرض لقدر كبير منها قد لا تقدر كمستثمر على احتماله، فكما تقول القاعدة الشرعية المشهورة: "درء المفاسد مقدم على جلب المصالح".
هذا يدركه جيدًا كبار المستثمرين وفي مقدمتهم المستثمر الأمريكي الشهير "وارن بافيت" والذي قال في خطاب أرسله إلى مستثمري شركته في عام 1961: "أنا أرى أن أداءنا في السنة التي نخسر فيها 15% من قيمة استثماراتنا في نفس الوقت الذي يتراجع فيه المؤشر (داو جونز) بنسبة 30% أفضل من السنة التي نربح فيها نحن والمؤشر 20%".
هامش الأمان
الحديث عن أهمية الحفاظ على قيمة رأس المال يقود إلى ما يسمى بهامش الأمان؛ وجود هامش أمان لاستثمارك يعني أنك لا تشتري السهم إلا عندما يكون سعره أقل من قيمته العادلة المحسوبة بفارق معتبر، هذا الفارق سيحميك بشكل ما من الخسارة لو كانت افتراضاتك حول مستقبل السهم غير دقيقة.
ليس هناك نسبة محددة لهامش الأمان، فالأمر يعتمد في النهاية على تفضيلات كل مستثمر، هناك من يكفيه هامش أمان قدره 15%، وفي نفس الوقت هناك مَن لن يشتري أي سهم إلا إذا أشارت حساباته إلى أن قيمته العادلة أعلى من سعره بنسبة 40%، فكلما زاد الهامش زادت مساحة الأمان التي يوفرها المستثمر لنفسه.
وبالمناسبة، لا يتعلق هامش الأمان بحماية رأس المال فقط بل يتعلق أيضًا بتحسين العائد المتوقع عليه. فالمستثمر الذي يشتري سهمًا متداولًا بأقل من قيمته العادلة هو في الواقع يشتريه على أمل أن يرتد سعر السهم إلى الأعلى في المستقبل القريب ليتساوى مع قيمته العادلة، وحينها سيحقق ربحًا مساويًا لهامش الأمان الذي منحه لنفسه.
وأخيرًا، لا تذهب وتشتري سهمًا سعره 50 ريالًا لمجرد أن قيمته العادلة أعلى من ذلك بخمسة ريالات مثلًا، بل اترك لنفسك هامشًا أوسع يحميك من خطأ حساباتك، فتحديد القيمة العادلة للسهم هو أمر نسبي في النهاية.
هذا بالضبط ما قصده "وارن بافيت" حين قال: "عندما تبني جسرًا فأنت تبنيه لكي يتحمل 30 ألف رطل على الرغم من أنك لن تقود عليه سوى الشاحنات التي تبلغ حمولتها 10 آلاف رطل فقط، نفس الفكرة تنطبق على الاستثمار".
المصادر: أرقام
كتاب: The Business of Value Investing
كتاب: Fundamental Analysis For Dummies
تعليقات 42
صريح المقال
منذ 4 سنهالسلام عليكم ورحمة الله،،
مقال استثماري من الدرجة الأولى..
اقتباس:
"الحديث عن أهمية الحفاظ على قيمة رأس المال يقود إلى ما يسمى بهامش الأمان؛ وجود هامش أمان لاستثمارك يعني أنك لا تشتري السهم إلا عندما يكون سعره أقل من قيمته العادلة المحسوبة بفارق معتبر، هذا الفارق سيحميك بشكل ما من الخسارة لو كانت افتراضاتك حول مستقبل السهم غير دقيقة."
Abu Shwayfah
منذ 4 سنهابن الشيخ
منذ 4 سنه.... إقتباس .... (( وفي النهاية وبفضل استجابة عدد كبير من المساهمين لحملته رضخت إدارة الشركة لطلب "جراهام" وقامت بتوزيع رأس المال الزائد عن احتياجاتها على المستثمرين في صورة توزيعات أرباح، وهذه تقريبًا كانت المرة الأولى التي تشهد فيها وول ستريت مستثمرًا مهتمًا بطريقة إدارة الشركة لرأس مالها ويتدخل فيها بشكل مباشر.)) إنتهى الإقتباس .
...... هناك شركات في السوق السعودي لذيها أموال في الإحتياطي ( أكثر مما تحتاج ) كالبنوك و سابك و الإتصالات السعودية وغيرهم ... فالأفضل عندما تكون الشركة غير قادرة على جلب عائد للمساهمين يفوق العائد الذي يمكن للمساهم أن يحصل عليه بنفسه ، فالأفضل توزيع هذه الإحتياطيات للمساهمين ... وكل واحد يتصرف في فلوسه .
ابن الشيخ
منذ 4 سنهإترك عنك المؤشر و إترك عنك مكررات السوق حتى لوكان عالي " كما يعنقد بعض الإخوان " ... وانظر إلى شركات السوق .. شركة ... شركة .... ففي السوق شركات عليها القيمة ويتم تداولها ( بنصف ) مكرر السوق .
* ...... واعلم : - أن المكرر 20 أو 25 ليس بعالي لأنه عائد 4 - 5 % ، إذا كان % العائد ع الفائدة 1% .، وأن الأسهم التي مكررها 10 عائدها 10 أضعاف العائد / الفائدة .... وأن الأسواق تتقبل مكرراً أعلى ، كلما تم تخفيض % الفائدة .
ابن الشيخ
منذ 4 سنهكثير من المحللين يتكلمون عن معدلمكرر السوق السعوديويذكرون أنه في حدود 15 مكرر أو نحوه .... ولكنهم .... لايذكرون سعر الفائدة في حينها حيث كانت 5% أو أكثر ..... فمكرر 15 يعني 100 / 15 مكرر = عائد 7.5% ، وعند المقارنة بسعر الفائدة 5% فذلك يعني أنك تشتري أسهم بمكرر مرة ونصف فقط سعر الفائدة .... أما حالياً .... فسعر الفائدة 1% فقط ، فعدند شرائك سهم بمكرر 20 = 100 / 20 مكرر = 5% عائد ، فأنت تشتري سهماً عائده 5 أضعاف سعر الفائدة .
اسمنت حايل
منذ 4 سنهMaster Maher
منذ 4 سنهمقال ممتاز ومفيد للكثير ، ولكن القيمة العادلة لاي سهم قد تتغير من يوم لاخر ومع كل نتائج ربعية ، فذلك يستلزم المتابعة
aziz112016
منذ 4 سنه(هذا بالضبط ما قصده "وارن بافيت" حين قال: "عندما تبني جسرًا فأنت تبنيه لكي يتحمل 30 ألف رطل على الرغم من أنك لن تقود عليه سوى الشاحنات التي تبلغ حمولتها 10 آلاف رطل فقط، نفس الفكرة تنطبق على الاستثمار".). هذه تذكني بكلامنا مع المقاولين قبل ٤٠ سنة في زيادة أحجام الجسور والقواعد وكميات الخرسانة... زد شوي على المخطط للاحتياط..... بناء على عبارة وارن فقد تمر سنة أو أكثر دون أن تشري سهم...
tarekissa2010
منذ 4 سنهخالد المهوّس
منذ 4 سنهكلامك صحيح ، ففي الاسبوع الماضي ذكر أحد المساهمين او اكبر ملّاك اسهم شركات التكنولوجيا (لا اتذكر اسمه) أن مكررات ارباح معظم شركات التكنولوجيا الكبيرة الأن تبلغ في المتوسط 150 مرة !
INVESTOR 888
منذ 4 سنهمقال جيد جداً ... لاكن لايفيد بشئ هنا في اسواق الامارات و خاصتاً سوق دبي ... لاشي تحليل فني ولا دراسة هنا سوق تلاعب و المضاربة بالإمتياز !
Abdullah8133
منذ 4 سنهفنده
منذ 4 سنهgold dream
منذ 4 سنهشكرا على هذا المقال .
لكن إذا كانت إدارات المجالس فاسدة و تعرض نتائج كاذبة و براعية المسؤولين عن السوق فهذه القاعدة لا تكون ثابته ، على الرغم بأني ابني شرائي للأسهم على أسس ثلاثة : مالي و فني و نفسي ، و أنا مضارب على حسب السوق أحيانا شهري و أحيانا أسبوعي و أحيانا يومي .
دحيم العزوز
منذ 4 سنه(السناني)
منذ 4 سنهانا انسان احاول ان استشف السعر العادل من تقارير بيت الخبره.. فمثلا اتقان كابيتال قالت سعره السهم الفلاني ١٠ وشركه الراجحي قالت ١٥ والجزيره ١٨ وفالكم ١٦ اجمع الارقام الاربع واقسمها على عدد التقارير (٤) ثم اخذ المتوسط.. لكن لا استطيع ان اشتري بعض الشركات بسعرها العادل.. لان السوق رفعها جدا واقل سعر سنوي لم يصل القيمه العادله.. في هذه الحالة اشتري على دفعات كلما نقص السعر ازيد الكميه..
ملاحظه بعض الاسهم من الافضل شرائها حتى ولو صار بقيمته العادله ..لان شرائها بقيمتها العادله اجدى من فوات توزيعات مجزيه لملاحقه سراب الشراء بهامش أمان مرتفع..
على العموم ترجع لخبره المستثمر وطريقه فهمه للامور
AHMED3292
منذ 4 سنهمقال رائع جدا وينطبق على اي سوق بالعالم
لكن
باعطيكم باختصار متى ماصحح السوق انظر الى الشركات اللي تعطي حول ١٠٪
هي تكون الهدف
اخر تصحيح صار بالسوق فيه شركات وصلت الى ١٠-١٢ ٪ من قيمة التوزيعات
وكانت فرصه جميلة جدا
مثل اسمنت ينبع يعطي ريالين ووصل سعره الى ٢١ وهذه من الفرص الحلوه بالسوق
لا تنظر للمؤشر انظر الى الشركة فقط
وحدد هدفك ولا عليك بالسوق
السوق جميل جدا انتهز الفرص
الان اسمنت ينبع وصل الى ٣٠ وارتد ٢٨
اعطى ٥٠٪ من ادنى سعر
وحصلت على توزيع ارباح جيده مقابل سعره
اذن نزل عليك سعر الدخول كذلك
هذه الفرص المقصودة
انظر الى الشركات اللي اعتادت على توزيع الارباح
وابتعد عن شركات العوائل
ولنا بالمعجل والخضري اكبر مثال
تمتم بود
albasha0
منذ 4 سنهقد نطبق هذا الاستراتيجية ونشتري سهم بأقل من سعره العادل وتوزيعاته النقدية رائعه ولكن في الأخير نكتشف بأن الشركة تتلاعب في القوائم المالية أو يوجد بها فساد هل اصبحت بذلك مستثمر فاشل !!!!
على سبيل المثال ما حصل في موبايلي كذلك المعجل وغيرها الكثير واخيراً وليس أخراً شركة الغاز ؟؟؟؟؟ عنما قامت الإدارة السابقة قبل انتهاء فترتها بتوزيع ارباح استثنائية اتضح فيما بعد بأنها صرفت بطريقة محاسبية خاطئة حولت مكرر ربح الشركة من 14 الى عالي
Abu Shwayfah
منذ 4 سنهWahd Mn Elnas
منذ 4 سنهالاولي بالمستثمرين الامريكيين ان يطالعوا هذا المقال و يراجعوا اسعار تسلا و اوبر و نت فليكس
الاسهم في الفضاء و شركاتها في هاوية الخسارة
ابو ممدوح 1
منذ 4 سنه(السناني)
منذ 4 سنهبالعكس فيه كثير
منهم على سبيل المثال:الاستاذ رياض الحميدان.. وخالد الشثري.. والعقيل تبع جرير.. بنو ثروتهم من خلال اسهم مدرجه
ابو ممدوح 1
منذ 4 سنه
- ترتيب شركات الوساطة بالسوق السعودي من عام 2012 إلى 2025
- بالتفاصيل.. أسعار السلع والخدمات الأكثر ارتفاعاً وانخفاضاً في يناير 2025
- اليوم.. السوق السعودي إجازة رسمية بمناسبة يوم التأسيس
- دايركت إف إن لـ أرقام: السوق السعودي يشهد نمواً قوياً في قطاعي الوساطة وإدارة الأصول
- الراجحي المالية: صافي دخل سليمان الحبيب أعلى من توقعاتنا.. ونرفع توصيتنا للسهم والسعر المستهدف
تحليل التعليقات: